黄反之：医生集团的创业才刚刚开始

“在投资人看来，虽然医生集团名字听起来比较特殊，实际上本质还是医疗创业企业。”2018年12月15日，由看医界传媒主办，张强医生集团、冬雷脑科医生集团、企鹅杏仁集团、上海新虹桥国际医学中心、圆和医疗等协办，平安健康（检测）中心、海尔产业金融、北京京都儿童医院战略合作的“2018上海医交会暨第一届中国共享医疗大会”上，分享投资联合创始人黄反之和参会嘉宾分享了投资人眼中的医疗创业的投融资。

来自全国的知名学者、政府官员、医生集团创始人、共享平台建设专家、投资人、医院管理者等700余人参与了本次盛会。以下内容为黄反之黄总演讲整理。

大家好，很高兴有机会和大家做分享。今天主办方建议我讲的题目是《医生集团的投融资》。因为我们专注于医疗领域早期融资的，在投资人看来，虽然我们叫医生集团，听起来名字比较特殊，实际上我们看来本质还是医疗创业企业，所以我今天想和大家讲讲医疗创业的投融资。

我们专业投资早期创业项目，以A轮、Pre-A轮甚至天使阶段为主的，天天看的都是早期初创企业，我个人认为有“三高三低”：

1、不确定性非常高，干技术、服务类的创业，开始时谁也不能预知这条路一定可以走通，或者一定能成功。

2、不充分性高。开始创业的时候，其实所谓的医生集团开始的时候一个人挑头就号称集团了。他需要的人才和各种社会资源、资金资源，管理能力和各方面的东西，其实都是不充分的。从一个人开始，慢慢、逐渐进行扩充能力，接下来进入成熟阶段。

3、不安全性高。真正的风险投资是指VC，到了Pre-IPO，到了收购兼并就不称之为风投了，在这个阶段无论是创业也好，投资也好，其实都面临较大的风险。

4、可验证性低。医生集团的模式，我相信从张强医生第一天创业时是没有想清楚的。过去2、3年的实践当中我们看到，他每年都在不断的迭代、调整。也就是说，从开始是没有预设的、可以让你直接成功的模式，可验证性很低。

5、可量化性低，刚才冬雷董总说到风投对赌，其实这是一个误解。我们投了早期公司，基本上从来不对赌。因为我根本没有办法和你对赌，别说和你赌利润，赌你哪天有收入、哪天可以盈亏平衡？你不知道，我也不知道，和你赌这个不现实，也没有意义。所谓做对赌的，基本都是到了成长阶段之后，你拿财务指标、利润和别人说话，你要很高的估值，人家找你对赌也比较合理。对早期风投而言，并没有对赌，因为这个阶段你可量化的程度非常低，你说不清楚我也说不清楚，和你赌也没有意义。

6、可比较性低。包括医生集团有五花八门，每个医生集团现在走的方式可能也是千差万别的。不能说拿一个别人成功的道路就说我一定走这个道路可以成功。同样做共享单车的，为什么最后只剩下摩拜，OFO怎么就没有了？可比较性比较低。

YC是全世界很有名的加速器、孵化器，投资了很多的企业。YC的创始人利文斯顿说：YC始终没有找到一套固有的模式来判断如何哪家公司能成为独角兽、如何能够造就伟大的创业者，同时她也认为没有所谓的完美创业公司，每家公司都存在着这样或那样的问题，表象之下都隐藏着某种程度的疯狂。必须要意识到这是一场过山车之旅，一切可能就在你眼前破灭。

国内著名投资人薛蛮子说得更直白了：早期投资没那么多讲究，投的好都是蒙出来的。

有一定的道理，但也不全是这样。投医疗，不可能全部都是蒙出来的，他这话的意思也就是不确定性成分比较大。

投资人如何看创业者？因为大家要做融资、做创业，一定要获得资本的支持。你要知道资本怎么考虑、资本怎么看你们，这个很重要。

1、企业家精神。不管做什么创业，首先创业者要具备企业家精神。为什么我们投张强？我们觉得他是医生创业当中第一个“吃螃蟹”的人。而且我们在他的身上看到企业家特质，这种特质在医生走出公立体制前不一定可以体现出来，但当你真正的走向市场化的时候，这个特质才会起到至关重要的作用，才会逐渐的显现出来。

2、专业背景。做医疗创业和做消费创业不一样。如果大家投消费互联网服务、消费升级的，如果过了30岁以上的年龄，我们觉得年龄偏大，对新事物新模式的接受程度就低了。但是医疗创业者，专业的背景非常重要。不管是做服务还是产品类的创业，都如此。医疗的创业者，很少在30岁以前可以创业的，基本40岁以后才是医疗创业者的黄金年龄，他需要有专业沉淀，专业积累也要非常深。

3、领导能力，创业不是一个人的事，一定是团队，需要和社会打交道、需要和各个方面有打交道能力的人，而不只是做好手术、做好研发的能力。能否以你为中心开始，迅速让他成长为一个团队，不再让所有的事情都是事必躬亲，这个很重要。

4、动态调整。创业的道路上没有任何一个途径可以预测，我们需要不断的做调整，可能会不断碰到挫折，调整很重要。

5、专注坚持。任何的创业道路上，没有专注和坚持，很难走到成功的道路。

6、持续学习的能力。包括很多的新事物，包括共享医疗。共享经济说了很多年，真正的共享医疗这几年才出现，像张强说的日间门诊是一个共享的。Medical  Mall也是共享业态，这都需要不断睁大自己的眼睛，对于新的事物保持好奇、认知才可以做到。

7、格局与胸怀。投的过程当中我们看到很多企业的失败，实际上与企业家的高度、胸怀、格局有关，包括利益的分享，包括对其他人才的包容以及广纳贤才的能力。

当前国内医生集团面临的挑战，之前我在有一场会议上也讲到，我认为医生集团现在就像跑马拉松。医生集团，在中国才跑了前5公里，后面40公里才是更长的道路。2014年发源，到现在医生集团有500、600家，过去我认为是野蛮成长的时代，也可以说是“春秋时代”，也就是百家争鸣、百花齐放。但是走到今天，我觉得逐渐走如战国时代，也就是七雄并立。大多数的百花、百草不见了，最后集中度会上升，品牌机构逐渐出来。医生集团普遍面临的问题：

1、商业模式。现在我们还不能说有任何一家医生集团的模式非常清晰，而是说相对清晰，像张强医生集团，通过不断的迭代、调整，相对清晰。

2、资源的获取，包括资金、病源、保险、学术、社会资源等等。

3、能力建设，首先要从医生变成企业家，角色转换这道槛很多人未必可以过。还有团队搭建、模式迭代、品牌打造。

4、利益平衡，包括团队的利益平衡，与合作方和体制内外的利益平衡。

1、投资逻辑。医疗的创业者，最好还是选择专业的医疗投资机构。首先，你要了解这个投资人、投资机构的投资逻辑是什么。听起来很虚，但真正你要懂投资，这点很重要，以后是否可以帮你走更长更远的路，帮你投资决策起到好的作用。

2、专业程度。医疗投资人如果不懂医疗，很难做出很好的专业判断，对你未来的帮助也有限。

3、行业资源，他是零星投医疗企业，还是呈体系、呈赛道、呈生态的布局？如果说它的布局比较好，对你未来也有帮助。

4、关键能力。关键能力对早期投资非常重要，一是有没有模糊判断的能力。二是发现亮点，我始终说，早期投资，发现亮点的能力，比发现问题、发现瑕疵的能力更重要。早期项目都是千疮百孔的，你可以找出100个理由不投它，但是要找到一个理由让你坚定投它很难。这取决于它模糊判断发现亮点的能力。另外，他要能够适时决断，不能谈了半年、一年，最后拖而不决。四是要有很好的沟通合作。资本的投资，不仅是资金的方面，还有投资人在其他方面对你的帮助，做得好更重要。

对投资者的几点忠告：

1、精选方向，动态调整；

2、合理股权，清晰架构；

3、把握节奏，分步实施；

4、广纳贤才，分享利益；

5、进退有度，合作共赢；

6、与时俱进，拓宽格局；

7、及早融资，降低预期；

我重点说一下“合理股权”，医生集团现在也有开始分裂的，原因就是当初设置股权架构的时候不太合理，或者过于平均，或者资本占的比例过大，创始人没有什么决策权。这样的情况都不是很合适的。

最后讲一下有关融资，及早融资，降低预期。为什么这样讲？现在资本市场的形势是怎样的？去年以来资本市场暴跌，国内二级市场暴跌，大多数上市公司市值下跌三分之二以上。香港IPO，很多都是医疗独角兽，像平安好医生等国内很火既包括服务又包括医疗技术的项目，70%破发，而且基本上都是跟它上市前最后一轮融资倒挂的。前11个月国内企业IPO共203家，其中103多家去了海外，100家在国内，相比去年少了很多。去年是400多家，所以IPO的形势也很严峻。2018年前三季度VC/PE的募资额相比2017年同期下降60%。也就是VC/PE这样的机构现在融资非常困难。我们的判断，未来两年VC/PE至少会消失三分之二以上。一级市场的泡沫会破灭，估值回归理性。创业企业的融资周期和难度大幅增加。

最后的一句忠告：放弃你的幻想和高预期，回归你的理性、现实估值，深挖洞，广积粮，先求生存，再谋发展。